AI 基础设施的第二个问题：GPU 利用率能不能跟上资本开支
AI 数据中心投资持续扩大，但真正决定回报的不是 GPU 数量，而是利用率、折旧、能源和客户集中度。
Jacky Wang
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AI 基础设施最容易被忽略的指标不是发布了多少芯片，而是这些设备有多少时间在做有价值的工作。GPU 利用率下降时，折旧、机房、电力和维护成本仍然存在。
研究时先看四件事
资本开支由谁承担、设备折旧周期如何安排、客户是否集中、自由现金流是否跟上。云厂商的订单增长可能很快，但如果客户部署延迟，供应商会先面对库存和回款压力。
把公司分为卖铲子、运营算力和提供软件工具三类，分别观察订单、利用率和客户留存。一个统一的“AI 概念股”篮子，往往掩盖了完全不同的风险。